The six common risk drivers and the asset classes they influence
Risk Drivers
Mechanism of Action
Systems Typically Affected
Growth
drives profits and the economy
Stocks, Private Equity, High Yield, Real Estate
Real interest rates
determine the present value of future payments
long-term bonds, growth stocks, infrastructure
Inflation
shifts nominal values toward real values
negative for nominal bonds, positive for commodities and tangible assets
Credit
Default and Credit Risk
Corporate Bonds, High Yield, Private Debt
Liquidity
Tradability, especially under stress
Private Equity, Real Estate, Small-Cap Stocks
Currency
Exchange rate for foreign assets
International stocks and bonds, commodities denominated in foreign currencies
Fig. 1 – Simplified for illustrative purposes; does not represent a specific academic taxonomy. Author’s own illustration.
Fig. 2 – Forty percent capital, five percent risk. Own calculation. Fig. 3 – Five positions, one bet. Illustrative example portfolio; not a performance measurement. Fig. 4 – In an emergency, almost everything went down at once. Source: Index providers and primary sources.
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"name": "Was unterscheidet eine Anlageklasse von einem Risikotreiber?",
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"text": "Eine Anlageklasse ist eine Marktkategorie wie Aktien, Anleihen oder Immobilien. Ein Risikotreiber ist die ökonomische Kraft, die den Wert einer Anlage tatsächlich bewegt, also Wachstum, Realzinsen oder Kreditrisiko. Mehrere Anlageklassen können denselben Treiber teilen. Wachstumsaktien und langlaufende Anleihen reagieren beide empfindlich auf das Zinsniveau."
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"name": "Wie diversifiziere ich mein Portfolio nach Risikotreibern?",
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"text": "Man verteilt jede Position anteilig auf die Kräfte, die ihren Wert bewegen, statt sie pauschal einer einzigen zuzuschlagen. Anschließend summiert man über das ganze Portfolio, welcher gewichtete Anteil auf jeden Treiber entfällt, und tariert die Gewichte so aus, dass kein einzelner Treiber das Portfolio beherrscht. Dieser Text unterscheidet sechs: Wachstum, Realzinsen, Inflation, Kredit, Liquidität und Währung."
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"name": "Warum werden Realzinsen und Inflation getrennt betrachtet?",
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"text": "Beide Komponenten können sich unabhängig voneinander bewegen und treffen unterschiedliche Anlagen. Der Nominalzins setzt sich aus Realzins und erwarteter Inflation zusammen. Eine inflationsindexierte Anleihe ist gegen Inflation geschützt und reagiert dennoch auf den Realzins, Rohstoffe reagieren auf Inflation, kaum aber auf den Realzins, und eine nominale Anleihe reagiert auf beides. Dadurch entwickeln sich Sachwerte und nominale Anleihen im selben Umfeld unterschiedlich."
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"name": "Reduziert eine Währungsabsicherung das Portfoliorisiko?",
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"text": "Nicht pauschal. Bei Anleihen ja: Wechselkurse schwanken deutlich stärker als Anleihekurse, ohne Sicherung ist eine Auslandsanleihe überwiegend eine Währungswette. Bei Aktien liegt der Fall anders. Währungen wie der US-Dollar oder der Schweizer Franken werten in globalen Stressphasen tendenziell auf und dämpfen den Verlust einer ungesicherten Position genau dann, wenn es darauf ankommt; eine Vollsicherung nimmt diesen Puffer heraus. Hinzu kommt, dass eine Sicherung nicht kostenlos ist, sondern die Zinsdifferenz zwischen den beiden Währungen kostet. Sinnvoll ist deshalb eine Sicherungsquote, die nach Anlageklasse unterscheidet, statt einer einheitlichen Regel für das Gesamtportfolio."
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"name": "Warum funktioniert Diversifikation in einer Krise oft nicht?",
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"text": "In breiten Abschwüngen dominiert häufig eine einzelne Kraft viele Anlagen gleichzeitig, etwa ein Wachstumseinbruch, der Aktien, Hochzinsanleihen und Immobilien zugleich belastet. In ruhigen Phasen bewegen sich die verschiedenen Treiber weitgehend unabhängig voneinander, wodurch die Streuung größer erscheint, als sie im Ernstfall ist; unter Turbulenzen laufen sie wieder in dieselbe Richtung. Empirische Untersuchungen belegen diese Asymmetrie über nahezu alle Risikoanlagen hinweg: Die Korrelation mit dem Aktienmarkt ist in Verkaufswellen höher als in Rallyes."
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"name": "Bedeutet das, dass Diversifikation nutzlos ist?",
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"text": "Nein. Streuung über tatsächlich unabhängige Risikotreiber wirkt auch in Stressphasen. Trügerisch ist eine Streuung, die allein auf der Zahl der Anlageklassen beruht und deshalb mehr Schutz verspricht, als sie im Ernstfall bietet."
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"name": "Wie finde ich verdeckte Klumpenrisiken in meinem Depot?",
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"text": "Man zerlegt jede Position in ihre Anteile an den einzelnen Risikotreibern und summiert diese Anteile über das ganze Depot. Mehrere kleine Positionen, die anteilig alle an derselben Kraft hängen, ergeben zusammen eine größere Wette, als die einzelnen Positionsgrößen vermuten lassen. Für das Erkennen eines Klumpenrisikos genügt dabei meist eine grobe Schätzung."
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Andrew Ang, William N. Goetzmann, Stephen M. Schaefer, *Evaluation of Active Management of the Norwegian Government Pension Fund – Global*, Report to the Norwegian Ministry of Finance, December 2009.
Sébastien Page, Robert A. Panariello, “When Diversification Fails,” Financial Analysts Journal 74 (2018), Issue 3, 19–32. https://doi.org/10.2469/faj.v74.n3.3
François Longin, Bruno Solnik, “Extreme Correlation of International Equity Markets,” Journal of Finance 56 (2001), Issue 2, 649–676. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00340
There is no verified DOI available for Ilmanen (2011) or the Norges Report. Ilmanen can be uniquely identified by ISBN 978-1-119-99072-7; for the Norges Report, please add the publisher's URL prior to publication.
